Зростання курсу облігацій на 150% — Україна демонструє трейдерам, що здатна подолати всі труднощі

Чотирирічний підйом на ринку високодохідних облігацій України набирає обертів.

Інвестори активно підтримують Україну та отримують одні з найприбутковіших доходів на ринках облігацій.

Стійкість країни на полі бою всупереч величезним труднощам, а також мільярди свіжої європейської допомоги та угоди про реструктуризацію боргів з кредиторами створюють нове відчуття впевненості, яке сприяє зростанню цін на українські облігації. З початку 2023 року індекс боргових цінних паперів зріс на 150%, і цей рік обіцяє стати черговим періодом двозначного зростання.

«Ці дрони допомогли захистити українську лінію фронту», — зазначив Роджер Марк, аналітик компанії Ninety One Asset Management у Лондоні. «Це кардинально змінило наратив порівняно з тим, що був рік тому: від “ця країна програє війну, і ми не знаємо, якими будуть перспективи фінансування” до “це країна, яка зараз має забезпечене фінансування і, можливо, навіть перемагає”».

Скептики попереджають, що мирні переговори все ще просуваються з перебоями, а зима може перехилити шальки терезів на користь Росії, якщо Кремль посилить бомбардування й знову занурить Київ та інші міста в темряву. Існує також думка, що зростання цін на українські облігації було штучно завищене інвесторами, які стрімголов кидаються на всілякі ризики. Однак менеджери фондів, що інвестують у ринки, що розвиваються, зазначають, що, незважаючи на недоліки, Україна — це надто приваблива ставка, щоб її ігнорувати.

Україна є одним з провідних показників на ринках, що розвиваються

Звісно, ринок облігацій України не є типовим. Зазвичай торгувати таким спекулятивним і менш ліквідним боргом можуть лише фахівці, які добре орієнтуються у реструктуризації боргів. Ціни не рухаються в ногу з основними ринками, на яких спостерігається розпродаж через побоювання щодо інфляції та зростання рівня боргу у всьому світі.

Натомість українські облігації по суті поводяться як односторонній парі на те, чи зможе країна зрештою домогтися припинення війни та відродити свою економіку. Візьмемо, наприклад, облігації країни з терміном погашення у 2029 році, дохідність яких наразі становить 13%. Вони торгуються на рівні близько 85 центів за долар. Ще в червні 2025 року ці облігації перебували в глибокій кризі, торгуючись по 58 центів.

Хоча ціни коливалися протягом останнього місяця, прибутковість все ще вища, ніж минулого року. Згідно з індексом Bloomberg, що відстежує дев’ять цінних паперів, номінованих у доларах, суверенні облігації України зросли на 12% з початку 2026 року. У 2025 році цей показник зріс на 10%.

Інвестори вважають, що завдяки несподіваним перемогам на полі бою Україна виграла додатковий час і зміцнила свої позиції на переговорах. І що не менш важливо, Європа демонструє готовність заповнити прогалину, залишену США: на початку цього року європейські політики схвалили надання Україні позики в розмірі 90 млрд євро (106 млрд доларів).

«Україна демонструє значно кращі результати у військовому плані та проявила високу адаптивність у сфері технологій безпілотників», — зазначив Ентоні Кеттл, керуючий фондом ринків, що розвиваються, у RBC BlueBay. «Те, чого їй бракує в людських ресурсах, вона компенсувала технічною кмітливістю».

Українські облігації різко зросли з квітня

Як наслідок, додаткова дохідність українських облігацій порівняно з казначейськими облігаціями США різко скоротилася. Згідно з індексом JPMorgan Chase & Co., спред становить близько 7,4 процентних пунктів, що приблизно на 2,5 процентних пункти менше, ніж у січні. Корпоративні облігації також показали хороші результати: облігації Metinvest NV принесли цього року 31% доходу, а облігації енергетичної компанії «Нафтогаз» — 23%.

Таке стрімке зростання є тривожним сигналом, вважає Деніел Вуд із William Blair International. Україна вичерпує запаси ракет, необхідних для захисту від посилених атак Росії, а авіаудари по чорноморських портах, ймовірно, скоротять цьогорічний експорт зерна — основу економіки — наполовину.

«Українські облігації дещо переоцінені», — зазначив Вуд, який знизив свою оцінку до нейтральної. «Можливо, ринок занадто оптимістично оцінює ситуацію».

Крім того, постає питання, як країна погасить усі взяті на себе борги. Навіть за умови потужної підтримки союзників складно зробити точні прогнози щодо потреб України у фінансуванні, зазначив Павло Мамай, співзасновник ProMeritum Investment Management LLP. За оцінками Київської школи економіки, боргове навантаження країни перевищує її річний ВВП, і очікується, що до 2027 року цей показник досягне 110%.

Загалом, на думку Метью Вогеля, керівника відділу стратегії ринків, що розвиваються, у Marex, ці облігації є ризикованою ставкою з потенційно великим потенціалом зростання. Незважаючи на те, що Україна вступає у небезпечний період, він все ж бачить вагомі причини, чому інвесторам варто продовжувати утримувати ці облігації.

«Альтернативні витрати від відмови від участі є колосальними», — зазначив Вогель. «Перспективи сповнені ризиків», але «саме тому ми маємо прибутковість на рівні 12 %, а не 10 % чи 9 %», — додав він.

Джерело:bloomberg.com