Різке зростання цін на енергоносії, спричинене війною США та Ізраїлю проти Ірану, створює тиск на європейські уряди з метою допомоги домогосподарствам і бізнесу, але фінансові напруження в деяких великих економіках призводять до обмеженої їхньої потужності.
Тому малоймовірно, що вони зможуть забезпечити таку ж широку підтримку, як три роки тому після повномасштабного вторгнення Росії в Україну, коли субсидії та інша допомога сягали сотень мільярдів євро.
Пам’ятаючи про енергетичну кризу 2022 року, яка посилила занепокоєння щодо вартості життя та розлютила виборців, уряди починають реагувати, зокрема, рекордним випуском нафтових резервів.
Франція, Греція та Польща запровадили обмеження цін на нафту, обмеження на прибуток та знижки — заходи, які майже не обтяжують державний бюджет, — тоді як Німеччина також хоче регулювати ціни на заправках.
Але, можливо, їм доведеться зробити ще більше.
«Якщо постачання газу з Катару буде перервано на кілька тижнів і ціни на газ зростуть, ймовірно, уряди втрутяться і знову запровадять деякі субсидії», — сказав Френк Гілл, провідний аналітик S&P Global Ratings у регіоні EMEA.
Уряди ще не можуть знати, на якому рівні стабілізуються ціни на енергоносії.
Але очевидно, що вони обережно ставляться до фіскальних заходів.
Великобританія заявила, що ще зарано заморожувати акциз на пальне, а французький уряд відхилив вимоги опозиції знизити податок на додану вартість (ПДВ) на бензин.
Італія розглядає можливість використання доходів від ПДВ, отриманих завдяки підвищенню цін, для фінансування зниження акцизу на пальне.
Відмінність від 2022 року полягає в тому, що пандемія COVID-19 і енергетична криза, яка послідувала за нею, призвели до того, що дефіцит бюджету в європейських економіках майже на 3 процентні пункти вищий, ніж у 2019 році, зазначила Гілл.
Економічне зростання слабкіше, ніж чотири роки тому, а витрати на відсотки вищі, тоді як європейські уряди вже збільшують видатки на оборону.
Німеччина збільшує запозичення для реалізації масштабного плану стимулювання економіки.
Хоча ціни на нафту цього тижня наблизилися до 120 доларів, що є майже піковим показником 2022 року, енергетична ситуація в Європі не зовсім така сама, як у 2022 році.
Ціни на газ зросли на понад 50% з початку війни, але це лише одна шоста від рівня понад 300 євро за мегават-годину, якого вони досягли тоді.
І Європа не поспішає замінювати жодного постачальника, як це було з Росією.
Але якщо високі ціни збережуться і уряди будуть змушені надавати підтримку, це може посилити фіскальний тиск у Франції та Великій Британії, враховуючи їх високий бюджетний дефіцит, заявив минулого тижня агентству Reuters глава рейтингового агентства Fitch у Західній Європі Федеріко Барріга-Салазар.
У Центральній Європі, за даними S&P, інвестиційний рейтинг Угорщини піддається ризику, враховуючи вже вжиті щедрі заходи підтримки напередодні квітневих виборів.
Іспанія, Португалія та Греція мають міцніші фінанси, але вищі витрати можуть поставити під загрозу їхнє відновлення, сказав Барріга-Салазар.
Щодо Італії, яка пройшла довгий шлях до відновлення своєї фінансової репутації, Scope Ratings попередило, що уповільнення зростання може ускладнити її вихід з заходів бюджетної дисципліни Європейського Союзу.
З огляду на обмежений простір для маневру, заходи підтримки, які уряди широко застосовували у 2022 році, цього разу повинні бути обмеженими та більш цілеспрямованими, заявили економісти Barclays.
Великобританія та Німеччина вже підтримали це повідомлення.
Morgan Stanley заявив, що заходи підтримки енергетики урядів єврозони склали 3,6% від ВВП у 2022-23 роках, коли правила ЄС щодо обмеження дефіциту були призупинені під час пандемії.
Зараз, за оцінками банку, вони можуть надавати підтримку лише в розмірі близько 0,3% ВВП на рік, дотримуючись правил ЄС.
Якщо Ормузька протока залишиться закритою більше місяця і з’являться ознаки ослаблення зростання, ЄС може дозволити деяким країнам тимчасово відхилятися від правил, вважає Morgan Stanley, очікуючи, що вони витратять до 0,6% ВВП на рік для фінансування цільових заходів.
Morgan Stanley додає, що для того, щоб ЄС знову призупинив дію своїх правил, необхідний серйозний спад.
Що ще важливіше, самі по собі вищі витрати на обслуговування боргу є обмежувальним фактором.
«Наразі я не бачу жодної країни, яка б активно використовувала фіскальні заходи, оскільки вони побоюються, що їх покарають», — сказав Грегоар Пескес, головний інвестиційний директор з фіксованого доходу в найбільшій європейській компанії з управління активами Amundi.
Інвестори в облігації стали більш чутливими до фіскальних відхилень в останні роки, і Великобританія та Франція опинилися під прицілом в Європі.
Німеччина з низьким рівнем боргу та Іспанія з високим рівнем зростання мають більше можливостей для реагування, сказав Пескес.
Ключовим фактором для доступності будь-яких заходів підтримки буде те, яку частину витрат уряди зможуть компенсувати.
Однією зі стратегій є введення податку на надприбуток для енергетичних компаній, який багато європейських країн запровадили минулого разу і який вже анонсувала Італія.
Але Гілл із S&P зазначив, що минулого разу доходи були далекими від покриття витрат на субсидії.
Критики кажуть, що субсидії та обмеження цін підвищать попит на енергію та спричинять тиск на і без того високі ціни.
«У короткостроковій перспективі найкращим варіантом є створення умов і стимулів для зменшення попиту», — сказав Георг Захманн, старший науковий співробітник аналітичного центру Bruegel.
Джерело: www.reuters.com/business/energy/debt-burdened-europe-has-fewer-options-buffer-energy-shock-2026-03-13/
